大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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