金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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