近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇(piān)研(yán)究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的(de)资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如(rú)何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司(sī)估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他(tā)们(me七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图n)的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股(gǔ)息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分。随着事(shì)态改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除有些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么(me)？我们(men)学到的重要(yào)一(yī)课就是：跟随政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者。七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图如果外(wài)国投资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动(dòng)力。

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