金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克>

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(x一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克íng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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