国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可(kě)能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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