金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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