财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zh蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)）全市场新发理财蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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