5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。印信是什么意思？ 印信和书信一样吗>

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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