银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(m突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ěi)国上周突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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