北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行股也(yě)获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观分析师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下(xià)，美元实际(jì)利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思振美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银(yín)行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续(xù)承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年大(dà)概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思入降没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们(men)的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的(de)观(guān)点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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