大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)6千克等于多少斤 6千克是多少磅师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，6千克等于多少斤 6千克是多少磅叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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