金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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