金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5赓续前行是什么意思，赓续前进的意思月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(x赓续前行是什么意思，赓续前进的意思iāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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