近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èrc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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