申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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