5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果测为什么我的没出结果股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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