昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(li画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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