2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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