核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1方阵是什么意思）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xí方阵是什么意思ng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与方阵是什么意思高股息策略：稳定收益的溢价》

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