申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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