2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来(lái)，中(zhōng)国股票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接受本报采访解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投(tóu)资(zī)总监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等(děng)持(chí)续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其(qí)是在第(dì)一(yī)季度超出(chū)预期的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的(de)压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和(hé)衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期(qī)修复趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为未来一年美(měi)国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及(jí)新(xīn)增就业的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持(chí)这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思　　后(hòu)续(xù)美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利(lì)率环境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平，以(yǐ)实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投资(zī)成本(běn)急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息(xī)后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范(fàn)金融风险之间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评级(jí)信用债(zhài)会在(zài)大类资(zī)产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加(jiā)息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次(cì)加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获(huò)得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的(de)在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型(xíng)主要(yào)涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模较大、用户(hù)的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人(rén)工智(zhì)能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高(gāo)度重视，这有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与标准的(de)出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的(de)风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执(zhí)行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转向规(guī)划私(sī)有(yǒu)部(bù)署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发布《生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信(xìn)息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或(huò)者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前(qián)美国股票(piào)的(de)估值相对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国(guó)国(guó)债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越来(lái)越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的信用差(chà)会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的(de)表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件(jiàn)下，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度(dù)看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去(qù)年(nián)一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股票市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的(de)表(biǎo)现会优(yōu)于股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错(cuò)的收益率，而且即使在经济(jì)下行的(de)时候(hòu)也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市(shì)场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们(men)对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下(xià)行的定(dìng)价不足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可(kě)能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备(bèi)金率(lǜ)下调就(jiù)是(shì)明(míng)证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券(quàn)收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而扩大。

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