来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(f所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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