美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shànarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数g)限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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