来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚(jù)焦：

　　一季度(dù)，国内经济回暖主要缘(yuán)于疫后复苏(sū)红利驱动，表现为生产(chǎn)恢复推动出(chū)口形势好转，出行需求释放催化下游消费回暖。从行业(yè)表现看，制造业从去年四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业(yè)或从(cóng)主动去库转(zhuǎn)向被动去库。从(cóng)景气度边(biān)际(jì)表现(xiàn)看，下游消费(fèi)制造>；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业中，交(jiāo)通(tōng)运输、住宿餐饮、房地(dì)产(chǎn)等线下(xià)活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经(jīng)济脉冲式(shì)修复放缓、海外总需求回落预(yù)期逐(zhú)步(bù)兑(duì)现，消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)将成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏的(de)主线。

　　制(zhì)造(zào)业、服务业是(shì)驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运输、房地(dì)产等行(xíng)业景气度明显提升，而(ér)建筑业景(jǐng)气度(dù)回落，与(yǔ)年初(chū)出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速(sù)恢复、房地(dì)产销售回暖而投(tóu)资(zī)疲弱的特点相一致。

　　从制造业内部来(lái)看，今年3月，制造业各(gè)行业景(jǐng)气度普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供(gōng)给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体(tǐ)去库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造(zào)>；；；上游(yóu)原材料加工(gōng)，煤炭(tàn)行业景气度(dù)表现(xiàn)为高位放(fàng)缓。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业(yè)中，与出行、地产后周期(qī)相(xiāng)关的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行(xíng)业景气度较(jiào)高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游(yóu)装中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(zhuāng)备(bèi)制造业行业(yè)景气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量(liàng)升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气机械、专用设备、运输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电(diàn)子(zi)设(shè)备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱(ruò)，由于(yú)行(xíng)业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，多(duō)数行(xíng)业仍然受到价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费(fèi)回暖和产业升级或是推动(dòng)下一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度(dù)，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)主(zhǔ)要(yào)受益于疫(yì)后复苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方面，出行类消费快速(sù)复苏，前期积压的购房、服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)得以(yǐ)释放；供(gōng)给(gěi)方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据好转的(de)重(zhòng)要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动(dòng)边际(jì)转弱，随着未来海外总需(xū)求(qiú)回(huí)落(luò)的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季(jì)度居民收入(rù)向(xiàng)上修(xiū)复(fù)，消费倾(qīng)向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时(shí)信贷数据(jù)指(zhǐ)向居民“去杠杆(gān)”势头缓和，未来(lái)消费回暖的(de)确定性进一步增强(qiáng)。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消(xiāo)费有望持续(xù)修复，家电、家具(jù)、纺服等与出(chū)行及地产(chǎn)后周期相关的可选(xuǎn)消(xiāo)费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路(lù)径驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，有望维持(chí)出(chū)口韧(rèn)性(xìng)；随着下(xià)游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复(fù)，企业将(jiāng)从(cóng)主动去库逐步(bù)转向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设备投资需求有望(wàng)改善，推动(dòng)中游装备制造景气度维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　风险(xiǎn)提示：国内经济恢复力度(dù)不及预期；海外需求超(chāo)预期回(huí)落。

　　一(yī)、节后(hòu)消费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪(nǎ)些(xiē)结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服务业是驱动一季度经济复苏的(de)主因

　　一季度我国(guó)GDP总量实现超预(yù)期增长，指向疫(yì)后(hòu)复苏背景下，国(guó)内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于(yú)海外国家(jiā)疫后(hòu)复苏的(de)规律，本轮国(guó)内疫后复苏(sū)发(fā)生(shēng)在外(wài)需回落、国(guó)内经济转向高质量发(fā)展、居(jū)民前期“去(qù)杠(gāng)杆”的过(guò)程中，因(yīn)此驱动疫后(hòu)经济复(fù)苏的力量并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征(zhēng)明显。因此，我们重点(diǎn)从(cóng)行业层面，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从(cóng)GDP不变价观测(cè)各行业表现(xiàn)来看，今(jīn)年一(yī)季度制造业、交通运输业、房(fáng)地产业(yè)景气(qì)度明显(xiǎn)提升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初(chū)出口数(shù)据好(hǎo)转、服(fú)务消费(fèi)快速恢复(fù)、房地产销售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲(pí)弱(ruò)的情(qíng)况相一致。

　　我们(men)以2019年为(wèi)基期计(jì)算(suàn)各年份的(de)复合(hé)增速，观察(chá)各行业增加值变(biàn)化(huà)。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产业增加值增速(sù)为3.6％，低(dī)于去(qù)年四季度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近(jìn)年来加快建设(shè)农(nóng)业强国，推进农业农村现代(dài)化的目标有(yǒu)关。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于去(qù)年四季(jì)度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于(yú)去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去年下半年之后外需转弱(ruò)、居民商品消费恢复偏(piān)慢有关。而建(jiàn)筑(zhù)业景气度明显回(huí)落，增加(jiā)值增速回(huí)落至1.9％，低于去(qù)年四季度的(de)3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖累(lèi)。

　　今(jīn)年一季(jì)度第三产业增加值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在产(chǎn)出缺(quē)口(kǒu)。其中(zhōng)，受益于居(jū)民出行活动恢复，交(jiāo)通(tōng)运输、仓储和邮(yóu)政业(yè)增加值增速(sù)明(míng)显(xiǎn)提升，自去(qù)年四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿(sù)和(hé)餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫情三年(nián)来(lái)的平均增速(sù)，但绝(jué)对水(shuǐ)平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受益于新房和(hé)二手房(fáng)销售回暖(nuǎn)，今年一季度(dù)房(fáng)地产业增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复(fù)苏分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上游

　　对(duì)于行业景气度的观(guān)测，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工业品(pǐn)价格增(zēng)速）分别作为供需的(de)衡量指标。主要选取28个(gè)主要行业自2019年以来的月(yuè)度数据(jù)，首(shǒu)先将(jiāng)各行(xíng)业增加值增速(sù)调整为以2019年为基(jī)期的复合增速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增加值(zhí)增速和PPI增(zēng)速的分位(wèi)数水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕(bǔ)捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业(yè)各行业景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从(cóng)去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业(yè)整体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边(biān)际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造(zào)>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭(tàn)行业景(jǐng)气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地(dì)产后周期相关的行业景气度(dù)最(zuì)高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年3月，与居(jū)民外出消费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱(yú)乐的(de)量价分位数水平均处在高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行(xíng)业也呈现“量价齐升”的特征；食品制造景气度有所回落(luò)，农(nóng)副加工(gōng)行业(yè)表现为“量价齐跌(diē)”，食品制造行业表现为“量升(shēng)价跌”，二(èr)者价(jià)格下跌主要与高(gāo)库存(cún)水平(píng)有关，今(jīn)年2月，库存同比均处在(zài)2016年(nián)以来90％以上(shàng)分位数水(shuǐ)平；而随着防疫(yì)需求的降温(wēn)，医(yī)药(yào)制造(zào)业景气度有所回落(luò)，表现为“量(liàng)跌价平”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业行业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌(diē)有关，另一方面，也与(yǔ)年(nián)初外需(xū)表(biǎo)现好于内需(xū)，部分行业仍在去(qù)库进程(chéng)有关。其中，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备工业增加值增速改(gǎi)善幅度最大，受益(yì)于国(guó)内(nèi)产业升级(jí)、出口优势(shì)带(dài)来的韧性(xìng)驱(qū)动；其次是汽(qì)车制造、金属制品，改善幅度最弱的是通(tōng)用设(shè)备、电(diàn)子(zi)设备，与房地产新开(kāi)工强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业景气度改善(shàn)幅(fú)度偏弱，由于行业库存水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度最大(dà)，3月(yuè)增加值增(zēng)速(sù)位于2019年(nián)以来70％分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)，但(dàn)受全球大宗商品下行(xíng)周期影(yǐng)响(xiǎng)，价格依旧承压；随着年初建(jiàn)筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非(fēi)金属制品景气度提升(shēng)，但由于库存水平(píng)偏高，价格(gé)仍处在(zài)下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平；石化链条行(xíng)业生产水(shuǐ)平普(pǔ)遍回暖，但(dàn)分位数水平仍处在50％以下的景气度偏低区(qū)间，今年由于能源(yuán)危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度(dù)仍处在高(gāo)位(wèi)，但出现边际放缓，生(shēng)产(chǎn)及价格水平同步回落。这(zhè)与去(qù)年以来行业产(chǎn)能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同比处在2016年(nián)以(yǐ)来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和(hé)产业升级或是(shì)推(tuī)动下(xià)一(yī)阶段经济复苏的(de)主线(xiàn)

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利。一方(fāng)面，消费场(chǎng)景恢(huī)复后，出(chū)行类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房(fáng)、服务性需求得以释放(fàng)；另一(yī)方面，国内复(fù)工复(fù)产(chǎn)加(jiā)快推进，保证供给端的快速恢复，是推(tuī)动年初出口数据好转的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑(duì)现，后续(xù)驱(qū)动国内经济增长的线索(suǒ)，大(dà)概率来自于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级(jí)两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消(xiāo)费(fèi)意愿(yuàn)改(gǎi)善(shàn)，未来消费回暖的确定性进一步增(zēng)强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消(xiāo)费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选(xuǎn)消费景气(qì)度均有(yǒu)望提升(shēng)。

　　从一季度居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据(jù)看，居(jū)民收入(rù)增速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前(qián)水平。以2019年为基期的复(fù)合增速看(kàn)，今(jīn)年一(yī)季度，全国居民人(rén)均可支配收入增速提升至6.4％，高(gāo)于(yú)去年(nián)四季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均消(xiāo)费支出增(zēng)速提(tí)升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的(de)3.0％。一季度居民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距离2019年(nián)同期(qī)的(de)65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着服务业恢复持(chí)续向好，有望带(dài)动相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提(tí)振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居(jū)民(mín)储蓄(xù)意愿有所(suǒ)减弱，消费和(hé)投资信心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增存款同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量(liàng)均值，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从贷(dài)款(kuǎn)数(shù)据看，3月居民部门新增净(jìng)融资(zī)同(tóng)比(bǐ)多(duō)增4859亿元，其中，短期信贷同比多(duō)增2246亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部(bù)门新(xīn)增(zēng)净(jìng)融资连续(xù)2个(gè)月(yuè)维持同比扩(kuò)张，指向居(jū)民预期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势头开(kāi)始放缓。今年第一(yī)季度城(chéng)镇储户问(wèn)卷调(diào)查结果显示，倾(qīng)向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度减(jiǎn)少(shǎo)3.8个(gè)百(bǎi)分点；倾向于(yú)“更多消费”和“更多投资”的居民(mín)分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低(dī)、消费和(hé)投资意(yì)愿(yuàn)提升。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强，以及相关行(xíng)业设备投资更新，有望推(tuī)动(dòng)中游装备制造(zào)景气(qì)度维持(chí)高位。

　　一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年一季度(dù)国内出口数(shù)据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国(guó)内复工复产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政策红(hóng)利持续释放(fàng)，以及汽(qì)车和(hé)“新三样”产品出(chū)口(kǒu)优势增强。今年在(zài)海(hǎi)外总需求回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及新能源产品优势强化(huà)，有望维(wéi)持装备制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈利(lì)下滑和库存高位，对制造(zào)业(yè)投资扩产造成一定压力。但(dàn)随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业(yè)企业盈(yíng)利有望向上修(xiū)复。目前看，电气机(jī)械等装备制(zhì)造业去库进程已进入(rù)下半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复(fù)，企业(yè)将从(cóng)主动去(qù)库(kù)逐(zhú)步(bù)转向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设备投资(zī)需求将随之提升。

　　二、海外(wài)观察

　　2.1金(jīn)融与流动(dòng)性数(shù)据：各国(guó)国债收益(yì)率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上行(xíng)。本周(zhōu)（截(jié)至4月21日）美国10年期(qī)国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较(jiào)上周下(xià)行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英(yīng)国(guó)10年(nián)期国债收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率(lǜ)利差(chà)收窄。本(běn)周美(měi)国(guó)10年期和2年期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美(měi)国AAA级企业(yè)期权调整利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益债(zhài)期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分化，大宗商(shāng)品价格(gé)普跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普(pǔ)涨，法国CAC40、英(yīng)国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标普500、道(dào)琼斯工业指数、纳(nà)斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指数、上证(zhèng)指数、恒(héng)生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦(jiāo)炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布，显示(shì)近(jìn)几周美国经济增长陷入(rù)停(tíng)滞，通胀和招聘(pìn)活(huó)动放缓，信(xìn)贷渠道(dào)变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动几乎没有变化，几个辖区(qū)指出在不确定性增(zēng)加和对流动(dòng)性的担(dān)忧加剧之际，银行收紧了贷(dài)款标(biāo)准。近期美国总体物价(jià)水(shuǐ)平温和上升，但价格(gé)上涨速度或有所(suǒ)放缓。

　　美联储官员表示为应(yīng)对高通胀，加息步(bù)伐或将继续。4月21日(rì)，美(měi)联储哈克(kè)称，需(xū)要进(jìn)一步收紧政策来应对高通胀，加(jiā)息结(jié)束后美(měi)联储将需(xū)要在(zài)一段时间内维持(chí)利率稳(wěn)定。同日美联(lián)储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步进入限(xiàn)制性区域(yù)，终端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体取决于(yú)经(jīng)济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝大多数委员同(tóng)意将利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)会(huì)议纪要显示，货币政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委(wěi)员认为整体而言通(tōng)胀(zhàng)风(fēng)险倾向于(yú)上(shàng)行。金融市(shì)场紧(jǐn)张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性(xìng)的来源。然而(ér)除非形势显著(zhù)恶化(huà)，否(fǒu)则金(jīn)融市场的紧张局势不(bù)太可能(néng)从(cóng)根(gēn)本上(shàng)改变欧洲央行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长(zhǎng)耶(yé)伦强调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事(shì)会(huì)和欧洲议会通过了一项(xiàng)临时政治协议，就涉(shè)及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本(běn)达成(chéng)一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧(ōu)盟拟动(dòng)用(yòng)430亿欧元资(zī)金提振半(bàn)导体行业，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球半导(dǎo)体制造市场的份(fèn)额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工艺(yì)，建立(lì)欧盟的半导体供应链，并与美国和(hé)亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一份债务(wù)上(shàng)限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开始(shǐ)就(jiù)债务上限(xiàn)进行谈(tán)判；众议(yì)院共和党(dǎng)希望(wàng)提高债(zhài)务上限并削(xuē)减支出；正在推出一份债务上(shàng)限相关立法措施；债务法案将设法收回(huí)未使用的防疫资金用于日常(cháng)开支；法案将减少对国(guó)税局的拨款，并结束绿色(sè)产业补贴措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶(yé)伦就中(zhōng)美(měi)关(guān)系发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国(guó)脱钩，但(dàn)未(wèi)来仍将强(qiáng)调“国家安全”。耶(yé)伦宣称(chēng)，任何(hé)与中国脱钩的(de)努(nǔ)力(lì)都(dōu)将是“灾难性的”，美国(guó)寻求与中国建立“建设性(xìng)和公(gōng)平的经济(jì)关系(xì)”。但(dàn)“当美国(guó)利益受到(dào)威胁时”，美国将(jiāng)坚定地捍卫国家(jiā)安全，即使以牺牲(shēng)中美(měi)关系为代价(jià)。在国(guó)际关系中(zhōng)，耶伦(lún)表(biǎo)示(shì)美中两国有必要“坦诚(chéng)讨论棘手问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的(de)新兴市(shì)场和(hé)发(fā)展(zhǎn)中国家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价(jià)格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比由负(fù)转正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为(wèi)本月的(de)2.25％，库(kù)存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上升。4月以来，全(quán)国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百(bǎi)分点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及(jí)西(xī)南各区价(jià)格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格(gé)环比(bǐ)由正(zhèng)转负，环比由上月的0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存(cún)同比下降15.42％，跌(diē)幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月(yuè)以来，商品(pǐn)房(fáng)成(chéng)交面积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线、二线、三线(xiàn)城市商品房(fáng)成(chéng)交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个百分点。

　　土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)跌幅(fú)收窄。2023年4月以来，百城土地供应面积同(tóng)比增速(sù)为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢(yì)价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪(zhū)肉、蔬(shū)菜价格下(xià)跌(diē)，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大2.6个(gè)百分点。蔬菜价格(gé)环比下(xià)跌(diē)8.22％至(zhì)4.89元/公斤(jīn)，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水(shuǐ)果价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘(chéng)用车日(rì)均(jūn)零售销量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用(yòng)车(chē)日(rì)均零售销(xiāo)量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流(liú)动性：货币市(shì)场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货币市场利率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国(guó)债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十(shí)年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调(diào)提振消费持续回(huí)升的动力；国资委强调着力(lì)发展战(zhàn)略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举行(xíng)4月份(fèn)新闻发布会，强(qiáng)调要提振(zhèn)消费持续回升(shēng)的动力。接(jiē)下来将(jiāng)重点做好四方(fāng)面工作(zuò)：一(yī)是，研究(jiū)起草关于(yú)恢复和扩(kuò)大消费(fèi)的政策文件，围绕大宗(zōng)消费、服(fú)务消费、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大力气稳定汽车消(xiāo)费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会同有关方(fāng)面优化就(jiù)业(yè)、收入分(fēn)配和消(xiāo)费全(quán)链条良性循环促进机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心(xīn)消(xiāo)费环境(jìng)的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国(guó)资委党委召(zhào)开扩(kuò)大(dà)会议，强调推动国资央企着力发展实体经(jīng)济(jì)特别是战略性新兴产业。会议(yì)认为，要更好推动国资央企在中(zhōng)国(guó)式(shì)现代(dài)化新征程中(zhōng)走在(zài)前列(liè)，着(zhe)力提升科(kē)技自立自(zì)强水平，提升自主创新中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单能(néng)力；着(zhe)力发展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新(xīn)一轮(lún)国企改革深化提升行动组织实施(shī)，高(gāo)水平(píng)参与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发(fā)布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示下一步将制(zhì)定(dìng)实施重点行业稳(wěn)增长的工(gōng)作方案。一(yī)是(shì)营(yíng)造(zào)良好产业发展环境，落实落细(xì)稳增长政策举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协作、部(bù)门协同；二(èr)是推动(dòng)出口保稳提质，加大对(duì)制造业(yè)外(wài)贸(mào)企业(yè)的支持力度，配合(hé)有关部门落实好稳(wěn)外贸政策举措；三是促进(jìn)内(nèi)需加快恢复，以高(gāo)质量供给促进(jìn)消费；四是(shì)持续(xù)增强发展动能(néng)，加(jiā)快战略(lüè)性新(xīn)兴产(chǎn)业的(de)创新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风(fēng)险提示

　　国内经济(jì)恢(huī)复力度不及(jí)预期；海外需求超预期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单