2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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