原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（0国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人02304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人