昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(n身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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