金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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