5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少xiàn)医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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