金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当(dāng)前地方债的(de)规模和地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济(jì)学家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地(dì)方(fāng)债包括地方(fāng)一(yī)般债、专项债和包括(kuò)城投债在内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者(zhě)是地方债的(de)主要持(chí)有者(zhě)，他们普遍担心的还(hái)是(shì)城投(tóu)债务(wù)、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展研究(jiū)中心提出，“化债工作推(tuī)进(jìn)异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自身能(néng)力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看来(lái)，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不(bù)算(suàn)高的前(qián)提下(xià)，我国地方(fāng)政府的杠杆率水平(píng)确(què)实够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中央和地方之间债务余(yú)额的比例关(guān)系。“今后应加大中央政府的发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他(tā)明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前中国(guó)经(jīng)济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方政(zhèng)府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予(yǔ)困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上(shàng)支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地方债务主要(yào)体(tǐ)现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的(de)公司债券和中期票(piào)据。按(àn)照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定位由地方政府投(tóu)融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上市(shì)场仍然把城(chéng)投债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是(shì)地方政府下设的(de)投融(róng)资机构，很难(nán)完全(quán)独(dú)立成(chéng)为与政(zhèng)府无(wú)关的(de)纯市场化的企业。城投的债务(wù)主(zhǔ)要包括(kuò)向银行(xíng)借(jiè)款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资这两种方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国(guó)城投有息债(zhài)务快(kuài)速扩(kuò)张，每(měi)年增速均(jūn)保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城(赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读chéng)投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显超(chāo)过地方(fāng)政府(fǔ)的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等(děng)级信(xìn)用债。但是(shì)，城投(tóu)平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调整还(hái)贷(dài)方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保(bǎo)城投赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当前(qián)市场对(duì)地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和(hé)财政收入增速下降甚(shèn)至负增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收益(yì)率普遍高(gāo)于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债(zhài)违约(yuē)之后，对河南省乃至全(quán)国的信用债市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平均票面利(lì)率(lǜ)降幅也明显不(bù)如全国。赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读

　　当前在经济复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保(bǎo)城投(tóu)债的(de)按(àn)时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务问题(tí)，反而(ér)会恶化区(qū)域(yù)信(xìn)用(yòng)环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未(wèi)来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实(shí)现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投债权人的持(chí)有(yǒu)信(xìn)心，首先(xiān)要确(què)保城(chéng)投债不(bù)违约，这就意味着城投公司能够具(jù)备(bèi)低成(chéng)本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对(duì)地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城(chéng)投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或(huò)商业银(yín)行的低(dī)息(xī)资(zī)金来降低(dī)债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地方政府可否通过出让国(guó)有资(zī)产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央给予政策(cè)上的支(zhī)持。因为(wèi)今(jīn)年3月(yuè)1日，国(guó)资(zī)委在对政协十三届全国委员(yuán)会第五次会(huì)议(yì)第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时(shí)出(chū)台制度规定及操作细则(zé)，探索(suǒ)国(guó)有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有企业(yè)股权获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司(sī)共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

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