4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而河北保定技校排名，保定技校前十名受去年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期(qī)低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口河北保定技校排名，保定技校前十名额增长(zhǎng)有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年(nián)初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债河北保定技校排名，保定技校前十名(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的(de)《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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