财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōn颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗g)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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