来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济