4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回(huí)升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波(bō)的不确(què)定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺和求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速(sù)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的(de)降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金(jīn)融(róng)风(fēng)险以及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容