昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(w荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人éi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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