四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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