金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主(zh窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污ǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(c窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污ún)款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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