作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎn阿富汗是不是亡国了g)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.阿富汗是不是亡国了9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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