四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异实属和属实区别在哪，实属与属实的区别。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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