申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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