财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)3吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别0岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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