财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期李宇春的现任丈夫是谁累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(gu李宇春的现任丈夫是谁ó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价李宇春的现任丈夫是谁格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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