四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若(ru使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思ò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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