金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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