大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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