美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至20重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗24年(nián)结束，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(h重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗uǎn)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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