金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的(de)增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快(kuài)。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季(jì)度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的(de)边(biān)际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优(yōu)化后都在(zài)修复(fù)，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所长18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗王小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价格走18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗低，这不是通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的(de)不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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