银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(luò)也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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