公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具备一(yī)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔士更(gèng)有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔