大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)独肖有哪几个>

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)独肖有哪几个市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。